投資總是焦慮？財經M平方創辦人Rachel：用總體經濟數據過濾雜訊，抓大趨勢賺一大波段
每天滑手機看到美伊戰爭、AI泡沫、通膨、升息或降息，消息一波接一波，看完卻不知道該把錢放哪裡，這就是投資焦慮的來源，往往是因為資訊太多、太雜。本集【理財資優生】專訪來賓：財經M平方的創辦人Rachel，金融研究員出身，11年來只做一件事，就是用總體經濟的大數據幫投資人把市場雜訊過濾掉。總體經濟就是全球股匯債、原物料的基本面，它看的是大趨勢、不是當下，從來不是用來抓低點，超額收益來自判斷現在該怎麼配置。看懂總經，你就有機會賺到一大波段的財富。
本文內容著作權歸【CMoney理財寶】官方頻道 原影片創作者所有，製作團隊 Money錢：
2008金融海嘯給我的一課：老闆只回我4個字「看長一點」
我是2007年回台灣，回來之後就進金融業當研究員，結果隔一年就碰上2008年金融海嘯。那時候我是初出茅廬的研究員，這個經歷對我影響非常非常大。我先在一間小券商當總經研究員，券商體制不大，大部分都是產業研究員，只有我一個總經研究員，一進去就被分配去看整個全球的經濟。
我印象很深刻，那時候我寫的第一篇報告跟美國的房地產有關，寫了當時新屋銷售、成屋銷售這個月公布的狀況怎麼樣，交給老闆。結果老闆把報告退還給我，跟我說這個報告先暫時不能發，但他給我4個字提醒我，那4個字是「看長一點」。我把報告拿回座位，想說看長一點到底是什麼意思，就試著把這些房屋數據的線圖拉得很長很長，真的發現美國房地產的循環好像18到20年就會重複一次。那時候是2007年，回到18年前的1990年代，同樣有一波儲貸風暴、一樣是房地產泡沫；再回到18年前的1972年，一樣有一波房地產泡沫。過去都經歷過：房屋庫存大幅攀升、房屋違約率大幅攀升、房屋銷售或房價都已經出現訊號，在告訴我們經濟好像要出現危機了。
果不其然，2008年就發生了，包含貝爾斯登倒閉、房利美、房地美，甚至最後的雷曼兄弟。經歷過一整波金融海嘯的行情，給我的衝擊非常大，我發現總體經濟真的好重要。這件事也深深影響了我，也是2015年我想創立財經M平方的關鍵原因，關鍵點就是「看長一點」。因為台灣股市是淺碟市場（規模小、資金進出容易掀起大波動），你要一般投資人看長一點好難，總經數據跟股市的關係，短期來看好像看不出關聯，要拉長才看得出來。
總體經濟怎麼運用？我給你三個重點
很多人會問總經到底是不是落後指標，如果你從GDP或失業率的角度來看會這樣覺得。但我分享自己在財經M平方是怎麼運用總體經濟的，有三點。
第一，總體經濟就像是全球股匯債、原物料的基本面。我們看個別公司會看它的財報，個別公司的基本面是財報；可是拉大來看，全球股匯債、原物料的基本面就是總體經濟。所以當你在觀察總體經濟，你投資的標的就不會只侷限在台灣的個別公司，你有可能去配置全世界的商品。舉例來說：
- 黃金的基本面，可能是美國的升降息機率。
- 原油的基本面，現在最夯的可能是荷姆茲海峽開啟的機率，或者像美國庫欣區的原油庫存，因為那邊是原油期貨的交割地。
- 澳幣的基本面，其實是中國的鐵礦砂，因為澳洲40%出口鐵礦砂到中國，而中國的房地產市場跟基礎建設非常仰賴這些鐵礦砂，所以澳幣其實連動到中國的基礎建設或房地產市場。
- 全球科技類股最領先的指標，其實在台灣，就是台灣的資通訊出口。2023年輝達股價大漲之前，台灣就先公布了一根資通訊出口，從原本的50億直接攀升到90億，從那一刻開始，2023年中輝達股價就開始大漲，隔一個月輝達就公布超乎預期的財報績效。因為台灣在電子供應鏈的角色非常厲害，所以看全球科技類股，台灣的數據就變得很重要。
第二，運用總經時常會提到循環、週期。其實經濟這個循環就是人的行為，因為人會焦慮、會非常樂觀、又會非常貪婪，造成景氣出現明顯的cycle。人的行為導致經濟會產生週期，像房地產的循環可能18年一次，庫存循環或製造業循環可能3到4年一次。如果你能掌握它，就可以預測現在的位階大概在哪裡，譬如現在可能是製造業週期的上升階段，這個上升週期到什麼時間點可能就要反轉，你可以用數據去做確認。
第三，是觀念的議題。如果你做的是短線交易，總體經濟的數據其實不太能幫到你。很多人會問總經是不是用來交易的，我覺得那是不對的。很多人想看今天公布的數據是優於還是低於預期，以此來做交易，可是在我心中，總經看的一直都是趨勢，而不是當下的狀況。所以看總體經濟一定要看長一點，把交易週期也放長一點，可能是半年、一年，甚至3年、5年的週期，去確認總經的趨勢是不是反轉了。如果沒有反轉，續抱或者隨著趨勢加碼，我覺得都是很好的。
股市領先經濟6個月到一年，但抓低點是事後才知道的事
人家都說經濟數據跟股市之間，股市通常會領先6個月到一年。如果你看的是GDP或失業率的數據，可能會覺得經濟數據落後；可是我們一直在做的，就是找出每種資產最關鍵的那個影響數據，有沒有可能在資產還沒出現波動之前，我們就已經先找到了。
但我要分享一個觀念：當我們一直在講領先落後，或想要買在低點，這件事其實非常非常難。在我心中，低點永遠是事後才會來確認，原來今天就是低點。所以總經來運用，從來都不是為了抓低點，它的超額收益來自於你從總經裡面去判斷，現在的配置應該要什麼配比較多，是股市配比較多、債市配比較多，還是黃金配比較多，股市裡面又是哪一個資產要配比較多、現在產業的狀況是怎麼樣。
我一直信奉的是top down（由上往下）的投資邏輯：先看總體經濟現在的狀況，決定股債比，或者我就算要投資股，是要投資美股、台股、印度股市還是中國大陸股市；再往下看到產業層面，現在到底哪一個產業表現比較好、在勢頭上；最後才是個別公司這一塊。
我的投資儀表板：每天早上第一眼看油價
大家好奇身為總經達人，每天早上起床第一眼看什麼數據。我每天早上起來第一眼看的一定是油價，因為油價越高，反映的就是通膨有可能升溫，然後聯準會有可能升息，去影響整體的資金面行情。這個油價是WTI西德州原油期貨。我會覺得油價如果落在80到100美元之間，影響的主要是資金面，央行有可能升息，對債市不利；但如果攀升到100塊以上，它就有可能影響需求面、也就是基本面，所以有可能影響到股市。
有人會問為什麼是80到100，那是我們研究部去算出來，在多少價位底下會如何影響到CPI或整個通膨指標。也有人問為什麼看西德州原油而不是布蘭特原油，西德州原油是美國這邊交易的原油，布蘭特原油比較像是歐洲或亞洲交易的原油；我看西德州原油，主要因為美國代表全世界最主要的消費國，西德州原油影響的是美國的通膨，影響的是聯準會接下來要怎麼做。
除了油價，我每天早上還會看美國的升降息機率。今年上半年大家會覺得今年應該不會降息，可是最近你會發現升息一碼（25個基點）的機率攀升上來了，目前看起來升息一碼的機率甚至已經超過暫停動作，因為美伊戰爭打到現在、油價還是維持在80到100美金，在這樣的價位底下，市場就會反映聯準會可能從原本的不降息、不升息，轉向去做升息一碼的動作。升息一碼影響的主要是在債市的部分。
新Fed主席Kevin Warsh要觀察三個重點
剛好錄影這個時間，美國公布CPI、通膨隱憂再現，股市整個重挫。新的Fed主席Kevin Warsh要上台，我覺得最重要的要觀察三個重點：
- 第一，他對升降息的表態是什麼。就我的觀察，Kevin Warsh非常非常在意通膨。
- 第二，他是不是會暫停購債。去年12月聯準會宣布接下來每個月還是會購債400億左右的金額來釋放流動性，可是Kevin Warsh很反對QE，2011年他離開聯準會理事會的關鍵原因，就是反對QE2。現在他要上台，要看他會不會暫停聯準會持續做這種小QE、購買短債的動作。
- 第三，也是最重要的點，Kevin Warsh一直強調聯準會應該回歸本業，所謂回歸本業就是顧好通膨和就業就好，不要去跟市場溝通那麼多、也不要釋放那麼多流動性。所以要看他是不是開始淡化前瞻指引、不再去跟市場溝通了。
如果回到聯準會的本業，現在數據告訴我們通膨往上、就業很活絡，所以如果沒有被川普總統影響，看起來往升息那條路的機率高一點。下半年我自己的觀察是，如果美伊戰爭到下半年還沒停止，有可能今年聯準會就會朝向升息一碼。
那資金會不會因此緊縮連累股市？可以觀察川普怎麼做。這邊我分享一個有趣的數據，是M平方自己編製的川普壓力指數。你會發現川普壓力指數越來越大，當壓力越來越大，他可能就會開始放軟一點，很像去年的關稅。去年他一宣布40、50%的關稅時，他自己的壓力最大，因為大家開始大賣美債。所以是不是直接看川普壓力指數就好？M平方在做的事情就是一直幫大家把重點抓出來。川普壓力指數的成分包含現在的通膨狀況、利率狀況，甚至他的民調狀況。通常川普壓力指數超過1，就會是股市的低點，因為川普的壓力已經大到他要開始TACO了（市場戲稱，指川普在壓力下最終放軟的那個動作），就是他要來講「好吧，那我再放寬一點、放軟一點」。
台灣出口決定全世界科技類股：GDP衝上14%
再來就是台灣的出口，台灣的出口決定的是全世界科技類股的狀況。現在看起來台灣的出口最新公布的數值還是將近800億，是非常非常強的，年增率來到50%。而且台灣出口數據裡面，大概8、9成都是資訊科技業貢獻的，反而傳產是衰退的。過去這幾年科技這塊非常猛，我們還會去分高科技或一般科技，發現高科技的占比已經從疫情前占整個台灣科技比重的40%，攀升到現在已經是80%了，幾乎都是先進製程、比較高科技的產品。這一波漲勢真的叫做結構升級。疫情之前台灣的GDP大概3%、5%就覺得很好了，可是最新公布的2026年第一季GDP是14%，財經M平方也整個上調今年的GDP有可能到10%、11%左右的水準。所以台灣的GDP因為AI的趨勢大幅跳升，不能用過去的思維來看台灣的經濟跟股市。
從產業看AI：上中下游各看什麼數據
總經看完看產業，產業看完看個別公司。今年台灣的出口、GDP那麼強的關鍵，就是AI這塊實在太強了。我自己在看AI的數據，會以上中下游來分：
- 下游是最終端的，最主要是LLM模型，譬如我們現在用的GPT、Claude、Gemini這些模型的狀況，以及這些模型廠商是不是真的開始有營收、開始賺錢了，不然他們燒了那麼多錢。這邊有一張圖代表美國的OpenAI跟Anthropic年化的營收狀況，整個呈現直線型上升：OpenAI今年3月公布營收是250億，Anthropic在5月直接變成470億，所以才會有那麼多新聞大篇幅報導Anthropic的營收超過OpenAI。這很重要，因為它代表最終端能不能轉化為營收，能轉化為營收才能繼續燒Token、繼續投資、最終轉成獲利。
- 中游是CSP大廠，這些超大規模的雲端服務供應商，他們的資本支出是不是持續在增加。去年底我們覺得今年這些供應商的資本支出大概是5000億，現在已經變成7000億甚至7000億以上，明年的預估是到8500到9000億，持續增加資本支出。這非常重要，因為有投資才有可能帶動最上游的半導體銷售和台灣出口。其實如果你要判斷AI是不是泡沫，資本支出就是很重要的一個關鍵指標。
- 上游就是半導體銷售的金額是不是持續往上。
看個股財報，我最重視營收的breakdown
個股財報大家很熟悉的就是看營收、毛利率、淨利率。我分享自己看個股財報時會看哪些關鍵數據。
第一個關鍵數據，絕對是營收的細項。我們才能判斷它現在的營收成長到底是不是真的、是漲哪些細項。以前看Amazon可能看北美的電商，現在大家看Amazon已經變成看它的雲端服務AWS是不是持續增加；看蘋果電腦以前可能看iPad、iPhone、Mac的營收，可是有一年它直接不公布iPhone或Mac的銷售量，主要原因是它開始從賣硬體轉向服務營收。NVIDIA在AI起飛之前，營收貢獻都來自遊戲的晶片，可是現在NVIDIA的營收幾乎都變成資料中心的營收，遠遠超過遊戲的營收。再舉Tesla，以前看它的銷售量，現在看它的營收已經變成去看它能源業務、電力那塊的營收是不是占比越來越大。所以我看一間公司的財報不會只看營收總額，一定會去細看它營收的breakdown到底來自哪些。
再來幾個數據也很重要。第一是庫存的結構，包含存貨銷售比，它營收很好，那庫存是不是也處在健康的水準。你可以看到NVIDIA的存貨結構庫存大幅增加，但大部分增加的都是在原材料，也就是它預期未來很好，先備了一堆料for未來的AI晶片，接下來就要持續觀察那麼多料賣不賣得出去。第二是去觀察分析師怎麼預估未來狀況，M平方網站上會看到預期的上修、下修。
每個經濟體結構不同：美國、台灣、中國各看哪裡
說到建立框架，我在看總體經濟一定會在總經層面分資金面跟基本面。資金面可能是通膨、央行的政策；基本面可能是就業、消費、出口的狀況。我常舉一個例子，每一個經濟體的結構其實都不一樣。經濟學第一堂課就是GDP的組成：C加I加G加X減M，消費加投資加政府支出加出口減進口。
- 美國是一個內需的消費大國，因為美國GDP比重占比最高的就是消費。所以看美國最重要的數據是非農就業，因為就業影響消費，或是零售銷售，又或者央行的動作。因為美國消費這麼大，全世界都出口到它那邊，所以你會發現美國自己衰退、全世界都衰退；其他國家衰退，美國不一定會衰退，因為它是內需大國。
- 台灣是出口的經濟體，因為台灣基本上70%都是出口。
- 中國很特別，它是所有經濟體裡面投資超過消費的。在這樣的結構裡，中國長期會出現一個狀況叫做產能過剩。主要因為2000年加入WTO以後整個大幅投資，可是2008年之後很多廠商轉到東南亞，再到之後的中美貿易戰，它長期需要為2000年之後做的大量投資去消化產能、消化庫存。
用景氣循環四象限決定股債配置
我自己在做資產配置時，會用整個景氣的循環圖，它分為擴張、趨緩、衰退跟復甦。
- 在擴張的時候，配置就應該是股優於債。因為經濟很好、通膨也起來了，央行可能從降息轉向不動作或升息，所以基本面對股市有保護、利率面會影響到債市，這時候投資股市優於投資債市。
- 如果轉到趨緩的象限，就是經濟成長率增速或企業獲利增速開始放緩，可是央行可能還在升息壓通膨，在這種slow growth的時間點，股債的配置都要稍微降低。
- 如果落到衰退（recession）的象限，一定就是投資債市優於投資股市，因為這個時間點大家最恐慌，債市反而有避險效果，或者黃金。所以在衰退象限要盡量把股市降低持股，往債市、黃金甚至現金去做避險資產的配置。
像現在全球都是經濟非常好，台灣、美國、歐洲、日本都在擴張，所以股債配置上股是優於債。在我整個資產組合裡，我配置大概90%都是股票，另外的10%到15%是黃金。股市裡面，用GDP來拆解，台灣的出口很好，所以我台股這邊也有配置；美國的消費、就業也很好，所以美國這邊也有配置。我現在主要的配置就是美股、台股，再加上一點點的黃金。
我的投資信念：重視基本面，為自己的投資負責
分享一個小故事，是我第一次的投資經驗，那時候我還非常年輕、初出茅廬。我存了一筆錢，不知道要買什麼股票，就聽身邊的朋友說可以買什麼股票、它一定會漲，我就投進去了。我記得第一天是漲停、第二天也漲停，想說哇錢怎麼那麼好賺，好像都不用上班了。可是漲停兩天以後，它接下來就出現很明顯的跌停，然後一路這樣跌，我永遠記得那時候我的感受是非常非常恐慌。
後來我看了一本書，對初期的我影響蠻大，那本書叫做《獨自來去天堂與地獄》，講的是一個交易者交易中國紅小豆的經歷。我看那本書時發現，交易這件事是非常孤獨的，因為它展現的是你內心深處非常底層的心理狀態，投資的波動其實會影響你，今天很開心要賺錢了，可能又會很焦慮或很恐慌。書裡有一段話說：如果別人碰你的身體，你會覺得很抗拒，那你為什麼會輕易地讓別人影響到你投資的心理呢。也因此，我從那之後就希望每一筆投資，都要讓自己很清楚知道為什麼買這檔股票。財經M平方的slogan就是「重視基本面，為自己的投資負責」，你應該要在投資的時候知道你為什麼要買，知道為什麼買，就算賠錢了你也會知道該不該賣。
AI能幫投資決策嗎？關鍵是你能不能判斷它對錯
現在AI應用很廣，大家都用AI做很多事。常說200年前的工業革命解決掉的是肌肉的稀缺，因為創造出非常多的機器；AI這個時代解決掉的是大腦的稀缺，因為你隨時都可以有100個實習生。但我自己在想這一波的AI，我現在觀察的重點是，使用AI上面最重要的還是你能不能判斷AI講的東西是對的還是錯的。
我記得有一天美股大跌，台指期夜盤跌了多少點，我在坐捷運就打開AI App，問它昨晚美股收盤多少、跌了多少點，台指期夜盤總共跌多少點，幫我研判今天台股最深會跌多少點。後來它給我的就是去抓了很多相關報導給我，看完之後我覺得對我沒什麼用處。最重要的重點就是你能不能判斷它講的是對的還是錯的。那我們怎麼讓AI幫助做投資決策？我自己這塊，M平方也很快速導入AI，首先你要找到一個你信任的工具。我們在今年下半年會推出MMAI這塊研究員的工具，餵進去的就是我們龐大的數據資料庫，再來就是我們研究員的邏輯，希望可以幫助大眾排除大部分的雜訊、找到重點。所以靠AI做好決策必須有兩個基礎：一個是你的數據資料來源是你信任的，另一個是這個評估的模型或思考的維度是你信賴的，結合這兩個之後，它才能幫你做一個AI決策的系統出來。
給年輕人的建議：先看懂總經大趨勢，準備好多元收入
現在年輕人玩AI玩得比我們還厲害，可是他們也有生活上的困難，通膨很高、房價也很高，商品有被動有主動、有台股有美股，選擇太多、面對的困境也不一樣。如果回到總經的角度，我會給年輕人這些建議：
- 一定要開始觀察總體經濟的發展，因為總經決定的一定是大的趨勢、大的方向。當這個趨勢持續的時候，就算你股價跌了，它還是有可能漲回去。
- 當你能夠判斷的時候，記得要把自己的多元收入準備好，等到你抓到的時候，你才可以賺一大波段的財富。這是年輕人財富翻倍脫貧的開始。
最後回顧，我覺得我做過最好的投資就是財經M平方。股市是一個非常好的發明，因為它可以讓你因為相信這個公司，把錢投進去，跟著它一起成長、一起獲利。而我做財經M平方，不只是把錢投進去，也把我的人生、努力、心血投進去。我以前在當金融研究員的時候，很常去算塔羅牌、算命，去算我到底要不要再繼續在這間公司、未來的發展怎麼樣，那時候我雖然很喜歡研究員這個工作，但總覺得少了什麼；可是一直到我做了財經M平方，我發現我幾乎不會再去算命了。通常人會去算命、算塔羅牌、問星象、測八字，都是因為迷惘。所以我也鼓勵大家，最好的投資一定就是買自己的股票，什麼是買自己的股票，就是投資自己。
常見問題
總體經濟是落後指標嗎？對投資真的有用嗎？
Rachel認為，如果只從GDP或失業率的角度看，總經容易被當成落後指標。但她的做法是去找出每個資產最重要的影響數據，有可能比資產波動之前就先找到。關鍵是總經看的是趨勢、不是當下，要把交易週期拉長到半年、一年甚至3到5年，去確認趨勢有沒有反轉，而不是拿單次數據優於或低於預期來做短線交易。
為什麼說全球科技類股最領先的指標在台灣？
因為台灣在電子供應鏈占有一席之地。Rachel舉例，2023年輝達股價大漲之前，台灣就先公布一根資通訊出口，從原本的50億攀升到90億，從那一刻起輝達股價開始大漲，隔一個月輝達才公布超乎預期的財報。所以觀察全球科技類股，台灣的資通訊出口數據就變得很重要。最新台灣出口數值將近800億、年增率50%，其中8、9成由資訊科技業貢獻。
每天早上該看哪些總經數據？
Rachel每天早上第一眼看的是油價（WTI西德州原油期貨）：落在80到100塊主要影響資金面、利率與債市；攀升到100塊以上則影響需求面、基本面與股市。其次看美國的升降息機率，再來看台灣出口、川普壓力指數等。她強調看總經前要先知道該看哪些數據、建立框架並長期追蹤，不是每個數據都該看。
如何用景氣循環決定股債配置？
Rachel用景氣循環四象限：擴張期股優於債；趨緩（slow growth）期股債配置都稍微降低；衰退（recession）期債市優於股市，並往黃金、現金等避險資產配置；復甦則逐步轉回。她舉現在全球（台、美、歐、日）都在擴張，所以股優於債，她自己的配置約90%股票、10%到15%黃金，股市以美股加台股為主。
可以靠AI幫忙做投資決策嗎？
可以，但Rachel強調最重要的是你能不能判斷AI講的東西是對是錯。她實測請AI研判台股會跌多少點，得到的多是一堆相關報導、對決策幫助有限。真正能用的AI投資工具需要兩個基礎：你信任的數據資料來源，以及你信賴的評估模型與思考維度，兩者結合才能建立可靠的AI決策系統，而不是幫你整理新聞。
影片來源
本文內容著作權歸【CMoney理財寶】官方頻道 原影片創作者所有，製作團隊 Money錢：