AI泡沫來了嗎？先看懂行情週期4階段
AI泡沫不能只看漲跌，先判斷行情週期、利率變數和追高風險。
【我們想讓你知道】
AI熱潮究竟走到哪個階段？對照2000年網路泡沫4個崩跌階段，當前AI行情約處第二階段，追高風險需要留意。
撰文：卡爾先生
行情走到第二階段 多空激辯震盪加劇
AI泡沫來了嗎？先看懂週期
AI熱潮究竟走到哪個階段？對照2000年網路泡沫的4個崩跌階段，當前AI行情約處第二階段。此時追高風險極大，保留現金、等待修正後分批布局，才是相對穩健的應對之道。
人工智慧（AI）熱潮究竟走到哪個階段？有人說泡沫即將破滅，也有人認為行情遠遠還沒走完！回顧2000年的網路泡沫，或許能提供最好的歷史參考。當年那斯達克（Nasdaq）指數於2000年3月10日觸及5,048點高峰後，在隨後約兩年半的時間內跌掉將近8成。泡沫並非一夕崩塌，而是如同骨牌一般，分成4個階段依序倒下。
第一階段是流動性收緊。聯準會（Fed）自1999年6月連續升息6次，資金成本明顯墊高，但股市並沒有立即反轉，股價甚至持續創高。
第二階段是成長故事被檢驗。當時《巴倫周刊》以封面故事點名多家網路公司現金將燒盡，同日美國上市公司微策略（MicroStrategy）爆出財報須重編，短短一個月內那斯達克自5,048點重挫至3,321點，跌幅超過3成，投資人這時才驚覺許多高成長故事背後，其實缺乏實質獲利支撐。
第三階段是燒錢企業倒下與結構性詐欺爆發。Pets.com、eToys等以燒錢換取用戶與營收的公司相繼破產；安隆（Enron）與WorldCom的假帳醜聞亦在資金退潮後現形。
第四階段是硬體資產的沉澱。電信業鋪設的大量光纖在泡沫破滅後逾9成閒置，耗費近十年才被市場消化，卻也為日後YouTube、Netflix等新興應用奠定了基礎建設。
AI行情走到哪裡？
對照網路泡沫4階段
對照上述框架，當前AI行情約走到第二階段。目前市場的資金流動性收緊已在進行中，聯準會降息時程一再延後、甚至不排除升息，長天期公債殖利率持續走高，全球資金成本同步被墊高，企業興建資料中心的融資負擔越來越重。
其次，市場已開始檢驗AI的成長故事，質疑龐大的資本支出究竟能否轉化為相應的投資回報；目前多空雙方各執一詞且皆有論據，行情勢必反覆拉鋸。
多頭趨勢應尚未結束，因為科技巨頭仍在擴大資本支出興建資料中心、採購晶片，尚未出現領頭羊縮手的訊號；但股價與長期均線的乖離率已明顯偏高，任何風吹草動都可能引發劇烈的回檔修正。
聯準會換帥與油價衝擊
2顆未爆彈蓄勢待發
在此階段，我建議投資人須留意2顆尚未落地的未爆彈。一個是新任聯準會主席華許（Kevin Warsh）上任後的政策過渡期。市場往往需要時間理解新主席的溝通風格與政策傾向，並反覆測試其容忍底線。歷史經驗顯示，過渡期內常見公債殖利率走高伴隨股市上下震盪，如同公司換了新老闆，員工總要觀察試探一段時間一樣。
另一個是最難預測的地緣政治風險—美以伊戰爭。荷姆茲海峽持續被封鎖，全球2成的石油與天然氣出口受阻，倘若曼德海峽（連接紅海與亞丁灣、印度洋的水道）同步遭到封鎖，全球將有約3分之1的油氣出口受阻，屆時歐亞非三大洲的貿易動脈亦將同時受創。不排除油價恐自目前每桶90至100美元，快速攀升至150至160美元，進而推升通膨、墊高利率，對高估值股價形成沉重的壓力。
在變數密度極高的時期，追逐漲幅已大、乖離率過高的投資標的，猶如在懸崖邊奔跑。一旦失足，付出的代價極為慘重，是賠率最差、風險最高的選擇。
尤其借錢投資，無論是融資、消費信貸、房貸或股票質借，風險都容易被倍數放大。較穩健的做法是適度提高整體的現金部位，耐心等待市場出現跌深修正之後，再分批布局具長期價值的標的。
總結來說：AI行情對應網路泡沫的第二階段，多頭尚未終結，但多空激辯期間震盪加大；其次，公債殖利率易漲難跌，高估值資產首當其衝；再者，未爆彈高度集中的當下，應多保留子彈。唯有看懂自身所處的週期位置，方能在風險與機會並存的市場中趨吉避凶。