關於「權證理論價」，你有不可不知的 1 個「套利關鍵」
「每樣東西，都會有一個合理價格」是我從年輕到現在，一直堅定不移的價值觀
後來進入金融市場，這個觀念，曾經遭遇強力挑戰
比如說，鴻海 ( 2317 ) 的〝合理價格〞是多少？
除非你把這家公司整間買下來，然後把股票通通鎖進保險箱，不準它跳動
否則，股價總是會隨著各種 利多、利空，以及人們的情緒影響，不斷胡亂跳動 …
不過呢，在「權證」市場就沒有這種惱人問題！
雖然權證的價格，也會不斷跳動
但鴻海股票的〝合理價格〞是多少 ►► 沒人知道
鴻海「權證」的〝合理價格〞是多少 ►► 我卻知道喔！
權證，真的有所謂的「合理價」
我們先來一起複習一下：「權證到底是什麼」
假設有一家叫做「我有良心」的券商
發行一檔 條件如下的 鴻海權證：
「履約價 80 元、行使比例 1 比 1、剩 30 天到期」
這表示，30 天之後，你〝有權力〞用 80 元的價格，
把手上那張權證，拿去跟「我有良心」這家券商，換成一張鴻海現股。
如果 30 天後，鴻海股價超過 80 元
你手上這張 鴻海權證，便具有履約價值
( 因為市價高於履約價，有價差可以賺 )
反之，如果到期時，鴻海股價低於 80 元
你可以選擇履約 ( 但那樣會賠錢，因為換股票的成本比直接去市場上買還高，所以沒人會在這種情況下履約 )
也可以選擇「不履約」，只不過，你手上那張權證
由於即將無山小路用，會成為壁紙了！
那麼你那張鴻海權證，到底 30 天後會變得價值連城或是變成無山小路用呢？
這取決於 5 大因素
影響權證價格的 5 大因素
1. 標的股價 ( + )
若標的股價越高，到期時，這張權證具有「履約價值」的機率也會越高
2. 履約價 ( – )
在其他條件不變下，如果履約價越高
到期時權證具有「履約價值」的機率會越低
3. 波動率 ( + )
由於權證價格 ( 或報酬率 )，並不是對稱的
最低跌到 0，最高卻可能是無窮大
所以若標的股價震盪越劇烈，權證的價值就會越高
4. 剩餘時間 ( + )
時間剩越多，標的才更有機會實現大幅度的震盪
因此權證的價值就會越高
5. 利率 ( + )
由於權證表彰的是〝未來〞有機會用固定價格擁有現股的權利
而不必〝現在〞就拿出真金白銀來買股票
因此若利率越高，權證「遞延購買，節省資金成本」的效益就越大、價值也會越高
好不容易看完影響權證價格的 5 大因素
但最重要的事情：權證的〝合理價值〞是多少
好像還沒有給解答 …..？
權證理論價，可以用數學模型精算出來
我們可以這樣想：「一但這 5 大條件都確立以後，相同的情境，重複 1 萬次，權證到期時，會值多少錢？」
再講白話一點
「一張 履約價 80 元、30 天後到期」的鴻海權證
到期時會值多少錢？你可以猜猜看！
猜第一次可能猜不中
那你就把結果記錄下來，看看差異是什麼
接著繼續猜第 2 次，一直重複猜 1 萬次 …
如果每次都把〝實驗〞的結果記錄下來
自然會發現，權證到期時會值多少錢，與這 5 大因素中間有某種程度的數學關係 …
什麼樣的數學關係呢？
20 年前的偉大數學家 Black 與 Scholes靠著解決了這個問題
拿下學術界至高無上的諾貝爾獎 ( 但他們拿的是經濟學獎 XD )
製表 By 陳金瑩
上圖的數學公式，非常的複雜
試算 鴻海權證 之理論價
資料來源：莊家幫您選權證
只要打開 ►► 莊家幫您選權證
在左上角輸入相關參數，再按上方的「計算鍵」
權證理論價，就會秀在軟體的右上方
以本文舉的 鴻海權證 範例來說
試算結果為：理論價 = 0.45 元！
事情還沒有結束！
股價波動率，是估計權證理論價的關鍵因素
我們再來複習一次
影響權證價格的 5 大因素：
1. 標的股價
2. 履約價
3. 標的股價波動率
4. 剩餘時間
5. 利率
其中，股價是由市場決定的，直接填入即可
履約價也早已寫明於權證的公開說明書，不會改變剩餘時間與利率
在靜態的時點內，也是固定的
因此評斷 權證〝合理價格〞的關鍵因素
其實是「標的股價波動率」
我們來看看 2 個試算：
鴻海權證，波動率從 25 上揚 至 35
理論價會從 0.45 大漲 至 1.06
資料來源：莊家幫您選權證
鴻海權證，波動率從 25 下降 至 15
理論價會從 0.45 暴減 至 0.06
資料來源：莊家幫您選權證
看到了嗎？「標的股價波動率」對權證理論價，有非常巨大的影響！
而由於其他 4 個因素
市場已經給定，不需要我們進行估計
因此「波動率」才是估計權證理論價，最重要的因素！
今天瞭解了如何「善用工具」來計算權證的理論價
以及「波動率」對於理論價格之估計，有重大的影響
但這些事情，與我們做投資有什麼關聯呢 …
自己算過一遍，才不會買到「貴的權證」
最重要的關聯便是拿來檢驗市場上的權證報價，合不合理，進而尋找獲利機會！
鴻海權證，市場上的報價表
資料來源：莊家幫您選權證；清單依 我的「預估報酬率」排序
鴻海股價波動率走勢圖
資料來源：莊家幫您選權證
目前鴻海的股價波動度為 21.27%，因此「如果券商的權證報價，高於這個波動率算出來的理論價，那就表示賣太貴囉！」
反之，「如果券商的權證報價，低於這個波動率算出來的理論價，那就表示賣太俗囉！」
因此，學會了這個基本判斷準則後，我們便能自行估算權證的合理價格
來判斷券商是否賣太貴！
甚至每當現股有大利多出爐，你也可以自行算算看，權證應該漲到幾元
去搶市場上的低估賣單來獲利！
不過呢，這只是權證市場最基本的一招而已
想靠「選對權證，多賺 5 倍」的技巧，來擴大自己的獲利
還有很多招耶 …其它的，下一篇 … 繼續分享囉！