任天堂財報：營收下降，營業利益為何增加49.1%？
任天堂2026年4至9月營收年減12.1%，營業利益卻年增49.1%。用實際營收、銷貨成本與費用，算出營業利益增加約713億日圓的原因，並說明遊戲銷售與關稅退款的影響。
任天堂2026年4月至9月的營收比去年同期減少12.1%，營業利益卻增加49.1%。任天堂在11月5日公布的財報中說明：賣出的主機減少，讓營收下降；但遊戲軟體占營收的比重提高，公司也拿回先前繳付的部分美國關稅，減少帳上成本，讓營業利益增加。
這次銷貨成本減少的金額，比營收減少的金額多，讓任天堂留下更多毛利。這次拿回的關稅也增加了當期獲利，但公司往後每半年未必都會收到相同退款。
這篇文章你將學到
任天堂財報營收下降、獲利增加，比較的是哪六個月？
這次是任天堂「截至2027年3月的會計年度」上半年成績，實際期間為2026年4月1日至9月30日，對照2025年相同六個月。看到「2027財年」，不能把它誤讀為2027年已發生的業績，也不能把半年結果當成單季結果。
營收是公司把商品或服務賣出後，依會計規則記在帳上的收入，不一定已經全部收到現金。扣掉製造或購入這些商品等銷貨成本後，剩下的是毛利；再扣掉研發、廣告、人事與管理等營業費用，才得到營業利益。表中的「銷售、一般及管理費用」，就是這裡要再扣除的營業費用。營業利益還沒有計入所有利息、投資損益與所得稅，和稅後淨利不同。
| 合併財報項目 | 2025年4至9月 | 2026年4至9月 |
|---|---|---|
| 營收（億日圓） | 10,995.65 | 9,660.41 |
| 銷貨成本（億日圓） | 7,010.99 | 4,795.81 |
| 毛利（億日圓） | 3,984.66 | 4,864.59 |
| 銷售、一般及管理費用（億日圓） | 2,532.84 | 2,699.59 |
| 營業利益（億日圓） | 1,451.81 | 2,165.00 |
| 營業利益率 | 約13.2% | 約22.4% |
金額依公司原表換算為億日圓。原表以百萬日圓列示，捨去未滿百萬日圓的部分，因此個別項目相減可能有0.01億日圓的尾差。
表中的營業利益率，用營業利益除以營收。例如本期2,165億日圓÷9,660.41億日圓，約為22.4%，意思是公司帳上每記錄100日圓營收，扣除銷貨成本與營業費用後，約留下22.4日圓營業利益。去年同期約留下13.2日圓，兩期相差約9.2個百分點。
這次收入總額變少，但每100日圓營收留下的營業利益變多。從同一張表的銷貨成本與營業費用，就能算出營業利益為什麼增加。
用實際數字算出營業利益為何增加
把表中的兩期數字相減，任天堂營收由10,995.65億日圓降到9,660.41億日圓，少了1,335.24億日圓；銷貨成本由7,010.99億日圓降到4,795.81億日圓，少了2,215.18億日圓。
收入雖然減少約1,335億日圓，但銷貨成本減少約2,215億日圓，少花的成本超過少掉的收入，所以毛利反而增加。依公司公告，毛利由3,984.66億日圓增至4,864.59億日圓，增加879.93億日圓，約為880億日圓。
這880億日圓還不能全部當成多賺的營業利益。任天堂本期的銷售、一般及管理費用由2,532.84億日圓升至2,699.59億日圓，多花166.75億日圓，約為167億日圓。
把這兩項變化接起來：毛利多了約880億日圓，營業費用多了約167億日圓，兩者相抵，營業利益就多了約713億日圓。公司公告的營業利益由1,451.81億日圓增至2,165億日圓，增加713.19億日圓。用增加額除以去年同期營業利益：713.19÷1,451.81×100%，約為49.1%，就是標題中的成長率。
這些是任天堂整個集團的實際金額，已能證明營收減少時，成本減少得更多，仍可讓營業利益增加。至於銷貨成本為什麼下降，任天堂列出的原因包括遊戲軟體占營收的比重提高，以及關稅退款。
任天堂同時賣主機、遊戲與線上服務。每種商品需要的零件、製造、運送或開發工作不同，成本也不同。「產品組合」指的就是這些商品各占多少營收。公司說明，主機銷量減少、軟體銷售持續，使軟體占比提高，幫助公司提高毛利率。
公司把主機、遊戲及相關服務歸在「專用遊戲平台」業務。這項業務每100元營收中，主機原本占73.2元，本期降至54.5元。這個比例只計算遊戲平台業務，沒有把電影、商品授權等其他業務算進去。它能說明主機所占的份量變小，但不能直接算出每台主機或每套遊戲各賺多少。
關稅退款為什麼會提高營業利益？
任天堂先前繳付部分美國關稅時，已把稅款列入銷貨成本。2026年4至6月拿回退款後，公司把這筆錢從成本中扣回，這就是財報說的「沖減銷貨成本」。這筆退款已計入本次4至9月的半年成績。
公司不必為了拿回這筆退款多賣一台主機。原本記在帳上的成本變少，即使銷售收入沒有因此增加，毛利與營業利益也會提高。所以，營業利益增加，不代表增加的每一元都來自多賣遊戲。
任天堂同時提到遊戲軟體占比提高與關稅退款。要判斷遊戲本身多賺了多少，就必須把退款減少的成本另外算出來，不能直接拿49.1%的增幅當答案。
本文引用的資料沒有把主機與遊戲各自增加或減少多少營業利益完整列出，所以還無法算出49.1%的增幅中，有多少來自多賣遊戲。之後若沒有相同退款，公司就得靠商品銷售或其他成本減少，才能補上這筆獲利。
沒有同樣退款，任天堂還能賺這麼多嗎？
下一期任天堂財報公布後，可以對照遊戲軟體營收，以及每100元營收扣掉銷貨成本後留下多少毛利。也要讀成本說明，確認是否又有關稅退款。若沒有相同退款，營業利益仍增加，就要看是遊戲多賣了、製造或採購成本減少，還是研發、廣告等費用下降。
任天堂本期用於銷售、一般及管理的費用比去年同期增加，其中包含研發等支出。公司賣商品留下的毛利，還要支付這些費用。因此，這次營業利益增加，不能只解釋為研發、廣告或管理花得比較少。
任天堂這次沒有調整原本的全年營收與獲利預估。上半年已拿回的關稅，不能假設下半年還會再拿一次；下半年主機、遊戲賣出多少，以及研發等費用花多少，也還要等後續財報確認。直接把上半年營業利益乘以二，無法算出這些尚未發生的結果。