算利教官楊禮軒：我靠 4 條件選股，41 歲提前退休、年領 400 萬股息養家
軍公教的終身俸被叫做鐵飯碗，算利教官楊禮軒在 41 歲那年領悟到，靠國家養，不如靠自己手上的股票來得踏實。當同僚還在擔心年金改革跟通膨，他的股息收入已經能支應全家生活，於是他轉身當全職爸爸，到 2025 年底，一年的被動收入來到 400 萬元。這篇【理財資優生】專訪楊教官的投資故事，把他自己怎麼從租在豬寮旁的窮孩子，一路靠存股加價差走到提前退休，包含選股的 4 個條件、房貸槓桿賺利差、現金流為什麼比資產增值更重要，完整講給你聽。
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光三月我就賺了 1,000 萬：一場戰爭與天然氣的漲停潮
二月底美伊戰爭爆發，全球原油跟天然氣價格暴漲，原油價格甚至翻倍。這時候很多散戶以為國際天然氣大漲，國內天然氣公司就會大賺，於是至少有兩波國內天然氣公司股價漲停、漲停、再漲停。像欣天然，連續三根漲停板漲了 30%。很不幸地，我手裡有超過 1,200 張各家天然氣公司的股票，於是我在 3 月 4 號第一波上漲時幾乎全數出清，隔天股價修正回來後又把它補回來。後來 3 月 9 號那一波更離譜，所有天然氣公司都漲停板，我幾乎都出在漲停板價。
第二波出清後我不只賣，欣天然那三根漲停我還反手融券放空，因為它換算殖利率只剩 2.4%，那還不如去存定存，這種拉法實在太離譜。等股價回落，我再把賣掉的股票補回來。兩波操作下來，我手上的股數沒變，卻賺進大約 1,000 萬的價差。
天然氣是我的核心部位：天價的管線就是護城河
天然氣為什麼是我重要的存股部位，因為它有獨佔性。早期的規定就是一個區域只有一家天然氣公司，畢竟哪裡漏氣了，總要找得到是哪一家公司負責。民國六十幾年國內開始建置天然氣，比如板橋的天然氣公司叫新海，經營區是三重、新莊、板橋這三個區域。新海瓦斯的管線長度，我直接告訴你答案，足足有 300 萬公里。重點是哪一個新的經營者，有辦法在這邊重新鋪設這麼長的管線，要花多少經費。所以這不是任何想跨進這個產業的人做得到的，這就成為現在天然氣公司的護城河。
我手裡最多的是一千多張大台北瓦斯，大台北經營區的天然氣大部分由它經營。它平常每天的成交量只有 150 張，可是到了 3 月 9 號，超過 2 萬張的交易量，這代表什麼，代表全是當沖、隔日沖的投機買盤。
存股也要會做價差：投機氣氛太濃，我就先走
大家熟知我是存股的，但其實我也做價差。應該這樣講，當一檔個股已經超過我合理的價格太多，甚至很明顯是不理性、投機性的交易，我就會處理。我早期剛投資時很單純地存股，可是這十多年的經驗讓我發覺，市場上的投資人包含散戶，很喜歡追看紅的，漲一根停板、兩根停板，散戶就進來了。所以當一檔股票被追到殖利率低得不像話，我寧可放空它，把資金換到其他殖利率 4%、甚至 5% 的長期存股穩定標的。
我的童年：租在豬寮旁的小房間
我小時候家裡蠻貧困的。我外婆是自殺身亡的，所以我媽媽嫁給我爸爸，算是逃離原生家庭。他們兩夫妻是鄉下人來台北找工作，等於孑然一身，在工廠上班。我媽在三重的工廠幫人家煮飯，我跟我哥就在工廠裡面玩。後來工廠結束營業，我爸又帶著我媽到新北土城、現在鴻海後面的大暖路那邊找工作。找到工作卻沒地方住，那邊有個雜貨店，雜貨店旁邊有人養豬、有個豬寮，他在豬寮旁邊蓋了一個小房間租我們。最貧困的就是那一段，剛成家、小孩剛出生、沒有房子、租在豬寮旁。後來我爸工作穩定，我媽在大暖路那邊買了一間房，到我國小以後，生活才算是小康。
從撿玻璃瓶到帶零食進學校賣：我很早就在做生意
這樣的家庭背景讓我很想賺錢。小時候我們去路邊撿瓶瓶罐罐、撿玻璃瓶，可以拿到雜貨店換 3 塊錢現金。鄰居有資源回收，我跟哥哥會去幫他挑、他會給我們錢。國中還跟哥哥去批鞭炮來賣。有一陣子我爸想退休、想拿退休金開雜貨店，那時我國中，以前國中不能帶零食、福利社不能賣零食，所以同學先跟我訂貨，我帶去學校賣，第一堂下課營業額大概就 1,000 塊，毛利兩成、賺兩百塊。不過雜貨店其實不好做，一年後就收掉了。
很多粉絲不知道，教官還賣過冰，賣過明治冰淇淋的行動販賣。我在東北角看到有人賣冰淇淋，覺得挺不錯，放假時去做，一天大概賣一兩個小時，淨利一個小時可以賺 1,000 塊。我從這些經驗學到一件事，後來也用在投資上：在做任何投資決策之前，你應該先做好研究，而不是先做了才去研究。我們常看到很多人離開工作或退休時，急著為資金找出路，結果很容易步入虧損、最後收攤。現在很多人退休想去加盟超商，但加盟現在不是 300、500 萬就能解決，虧了之後可能還要回去上班。
為什麼我去當軍人
我會去當軍人，主要是專三去成功嶺的時候，覺得我們那個預官排長生活也不錯。那時我哥讀軍校，因為家貧，軍校是很好的出路，食衣住行國家全包，三餐吃國家、衣服穿軍服，還有中山室 KTV、健身房，薪資收入就是很實質的所得。所以成功嶺結束後，同學都在準備插大考試，我卻在 K 預官考試，準備了兩年，最後以志願預官第二名進去，軍種、官科自己選。國家給的穩定薪水讓我生活不虞匱乏，雖不至於富有，但在我有能力賺錢的階段，我把辛苦賺的錢拿去投資理財，就能把所得放大。
一通半夜的電話，讓我開始認真研究投資
我這個人不太喜歡在一個地方待太久，大概每兩三年就自己請調一個單位，因為我會把業務資訊化，弄完就覺得沒什麼可做。我從兵工廠，到中正機場那邊把物流、進出口報關系統建起來、自己跑報關，弄個半年一年又沒成就感，就到情治機關當資訊部門主管，後來請調到陸軍司令部。在司令部那半年，我幾乎每天凌晨兩點才離開辦公室。有一天要慶祝結婚週年，叫了一桌一千多塊的韓式菜，那時一千多塊的菜很多，結果被一通電話 call 回去，第二天中午 12 點才回到家。我就在想，難道我的人生就這樣了嗎。
剛好單位有個超商成立，上面有財經雜誌，我一翻發現：2000 年網路泡沫化之後，很多股票價格非常低，但很多公司獲利非常穩定，只是大家不敢買股票。那時銀行定存利率只有 1% 多，這些股票的殖利率在 96 年隨便都有 6%。我學了 5 年的商、會計學到中會，雖然都還給老師了，但我想如果認真一點，是不是能比其他散戶做得更好，於是開始認真研究投資。
媽媽是菜籃族，我家曾因股票輸掉一間房
在存股之前，我也做過價差。我少尉時在南部，我媽幫我開證券帳戶。我媽是標準的菜籃族，民國 78 到 80 年那個大家都在炒股的鴻源年代，她上市場回來就知道什麼股票可以買，天天看晚報、我天天跟著看，那時我已經有 EPS 的概念。但我爸媽輸得很慘，聽說那時輸了 200 萬，那時 200 萬可以買一間房。我媽幫我開戶後，因為我每月給孝親費，她說要不要幫你買一些股票，她說有一個叫長谷、全額交割很便宜、一張好像 1,000 元，我說那你幫我買 10 張吧，結果它就下市、消失、倒了。我馬上就跟我媽講，不要再幫我買股票了。
我把自己當公司經營者：包租公的存股心法
後來就是我在司令部看到財經雜誌那一刻，我覺得股票投資不應該以賺價差為目的，而是用長期投資、做股東、做公司經營者的角色去買進一家公司，把自己當作公司的經營者，這樣的投資比較健康。所以我在 2007 年開始存股，一開始選民生必需消費股。這跟我在加油站打工的經驗有關：不管有沒有錢，再好的車、再爛的車、三輪車，你都得來加油。沒錢還是要加油、要打電話、要洗熱水澡用天然氣，這種東西不管景氣好壞都要用。
我也記取爸媽輸錢的教訓。他們那個年代買股票，飯店股像萬企、第一店飆到 100、200 元，國泰甚至 1,500，大家的邏輯是「我現在買了，會不會有人用更高的價格跟我買」。但我覺得，應該用包租公的觀念：我用多少價格買進一家公司，它每年獲利可以分配多少給我，這個報酬率划不划算。如果划算，短期波動對我而言就不重要。就像買房子，我買到第三間才發現房屋出租投報率越來越低，那何不把資金拿去做投報率更高的事。如果一間房月租 1 萬、房價腰斬，你不開心，但我會開心，因為我再買進新的房子、房價腰斬還是能租 1 萬。我現在住的房子當時買一坪 8.1 萬元，去年幫女兒買的房子同一個區域一坪 56 萬，差了 7、8 倍。資金當然往高報酬去，但我必須思考風險，希望風險穩定，也就是非景氣循環、不管有沒有錢都要用、最好要有護城河，這樣我才不用每天睡不著覺。
起家股聚陽：一檔賺 700 萬，但我為什麼賣掉
我的起家股是一檔很奇怪的股，是養蠶的，也就是紡織業，以前的紡織雙雄就是儒鴻跟聚陽。聚陽我是在 97 年金融海嘯的 51 塊買了 29 張，後來飆到 300 塊，我把它出清，光這一檔就賺了 700 萬，我如果退休金一次領都還沒有 700 萬。但它畢竟是景氣循環股，雖然民生相關但屬景氣循環。我之所以賣掉，想法很簡單：川普第一任時，很多台商、甚至中國廠商，連同紡織業、電子業等各行各業都跑到越南，越南開始搶工、工人薪資一直往上走，我買的成本便宜、51 塊，那就獲利了結，把這筆景氣循環股的資金放到非景氣循環股，反而為我創造更多孳息。
我的選股 4 個條件
聽了這麼多，我把選股邏輯總結成 4 點：
- 要有護城河：獨佔、壟斷或者寡佔，這是我主要的選擇對象。
- 穩定獲利，至少看五年：如果每年獲利都不一樣，基本上就是景氣循環，我希望它每年獲利穩定或向上成長最好。
- 本益比 20 倍以內、殖利率 5% 以上：有些人只用殖利率看，會有迷思，因為那可能是一次性利益，所以必須搭配看本益比在 20 倍以內。
- 獲利主要來自本業：而不是依賴一次性的業外收益。
符合這些條件，基本上我會長期持有領股息，可是一旦發現股價暴漲的因素出現、或像當沖比例超過三成、投機氣氛太嚴重，我就會先獲利了結一波，等它下來再買回來。
大豐有線電視：散戶的短線心態，我賺了 100 多萬
再舉一個去年的案例。新北有一家有線電視公司叫大豐有線電視、大大寬頻，路上常看到它的車。去年 8 月它宣布成立虛擬貨幣管理委員會，我手裡有 150 張它的股票，於是它連續兩天漲停板，從 51 塊漲到 61 塊。這算利多嗎，不算，我在 FB 上就說這不算利多，我算利教官不會因為把股票換成虛擬資產就賺大錢，結果一堆散戶來酸我。你酸歸你酸，我 61 塊漲停板全部出清，前一天看完分點就直接全數出清，獲利 100 多萬。後來大概 51、52 塊我又把賣出的價格補回來，股數沒有增加也沒有減少，但我平白多了 100 多萬現金。這就是市場上很多人利用散戶短線心態的玩法，剛好它又發行可轉換公司債，本來就是市場很喜歡玩的遊戲。
借錢來賺利差：我的房貸槓桿
我的資金其實還算雄厚，但還是會用房貸槓桿。我在 101 年第一次去銀行搬房貸，因為發現軍人房貸利率蠻低，那時最低到 1.39% 左右。而從 97 年金融海嘯慢慢爬上來，市場很多殖利率 6% 以上的股票。我想很簡單，那我跟銀行搬個 100 萬去買 6% 殖利率的股票，扣掉 1.39%，中間還有 4.67% 的利差。我借 1,000 萬，什麼事都沒做、不投機，去買穩定的定存股、不受景氣循環影響的像天然氣，中間 1,000 萬就可以賺 40 幾萬的利差，何樂不為。
後來到 111 年，原本的借款已經還得差不多了。你有沒有發現，101 年到 111 年房價翻倍，所以我 101 年抵押的房屋價值到 111 年已經翻倍。於是我把所有餘額 300 萬還掉，又去搬了 1,350 萬，原本 350 萬能創造的利差，後來變成用 1,350 萬來創造。有人問利率是不是比較高，還好，我現在大概是 2.208% 左右。我算是借錢賺利差的先驅，103 年、我申請提前退休那一年上了《Smart》雜誌，很多人寫私訊罵我帶壞小孩。我說借錢最多的是台積電，台積電欠的錢比我多。重點是你借錢來幹嘛，如果是借來花費、或只是投機交易，風險當然很大，你睡公園的速度會很快。但我從 96 年投資到 101 年、經過 5、6 年，對市場非常熟悉，增貸買的也是我非常熟悉、很穩健的股票。如果你連選標的的能力都沒有，任何借貸投資對你反而是很高的風險。
不會選股，那高股息 ETF 和市值型 ETF 差在哪
如果有人說我不會選標的，想拿一檔高股息 ETF 來做，那 OK。但我會問他，高股息 ETF 跟市值型 ETF 的差別你知道在哪嗎。尤其今年我們看到很大的落差：0056 的淨值跟 0050 的淨值差異，0050 現在 90 幾塊是因為它已經分割過，如果沒分割應該接近 400 塊了，那為什麼 0056 還在 30 幾。重點在於組成因素不同。0056 有可能買到的高殖利率，其實是因為產業衰退所造成的。換句話說，我個人選股是挑壟斷、護城河強的，但高股息 ETF 可能只看殖利率挑股票，那些公司護城河不見得好，一旦成分股調整或整個產業衰敗，這檔 ETF 的淨值就一直沒往上。這點投資人要自己清楚，否則你去借錢、當股價修正又沒有現金流時，你會慌、會砍在低點。
存股族最常問我的三個問題
第一，20 年前的存股標的，現在變成黃昏產業套牢了，要不要賣？
疫情之後全球失序、封港，供需失調更難掌控。還記得 momo 嗎，疫情時股價到 2,000 元，現在剩不到 200，因為現在很多東西從淘寶集運過來，還有酷澎、蝦皮這些競爭對手。又比如記憶體現在很旺，但南亞科、旺宏其實都連著十幾季、好幾年在虧，虧到有些退出市場，等需求來時活下來的反而有定價權、爆賺，這種就是景氣循環股。散戶喜歡在景氣循環股樂觀時進場，我反而喜歡在逆風時買景氣循環股的領頭羊，因為其他很慘的可能會倒，你買的那個不要倒就好。像中鋼當然能存，但你在樂觀時進去就套在山頂好幾年，山底下去存，哪天順風、需求起來，股價通常翻倍，就像天然氣之前平靜無風，一個戰爭就整個飆上來。要不要把套很久的老牌定存股賣掉，還是要看你的成本架構在哪。
第二，科技股能不能當存股？
就像台積電 1,000 塊時有人問能不能買，以現在 AI 需求不斷擴增，這階段還是能買沒錯。但就我個人，我不熟悉這個產業，它的競爭者什麼時候長大我不知道，我比較著重長期存股、要傳給女兒的標的，我常講天然氣股票對我而言是要傳給女兒的。AI 需求看不到盡頭，你要參與又怕單一個股，那就買 0050；如果你覺得台積電未來 10 年沒有對手，那就去買台積電。台積電目前是成長股，本益比倍數會稍微高一點，只要獲利衰退、股價修正就會很快，你要有這個心理準備。我自己也買台積電，但買不多，都是幫女兒買零股，前陣子為了繳女兒新房的工程款，賣在 2,290 跟 2,295 元。其實我投資的上市櫃公司賺錢後也會把現金拿去轉投資股票，像大台北瓦斯帳上一樣有台積電、緯創、廣達。我當年存緯創、廣達是 20 幾、30 幾塊，這家公司股本 51 億元、帳上卻有 70 幾億的股票，所以我等於間接持有，這樣我覺得就夠了。
第三，退休前後該重現金流還是資產成長？
有人說應該存 0050、現在主動式那麼強。我 91 年上管理資訊正規班時，旁邊第一名進來的學長跟同學說「你不要跟我談基金」，因為那時每一檔基金都虧 50%，網路泡沫剛過、主動式基金都很慘，現在叫主動式 ETF。要不要追逐眼前看到的獲利，見仁見智，我是一直專注個股研究。科技股我也有買，104 年大陸股災買揚博不到 20 塊、現在好像 130 元，國精化我 20、30 塊買、現在大概 200 塊，都還放著。但對我來說，現金流才能讓你生活穩定，所以現金流為主，現金流有餘裕，資產自然會增加。對高資產的人，我反而希望公司少配息、把獲利放在公司讓淨值跟股價成長；可是如果你完全只靠淨值成長，碰到公司今年獲利不好、股價大幅修正、你又沒有現金流時，就只能砍股票、砍在相對低價。很多人住在爸媽留的、沒有貸款的房子，看似比有房貸的人好，但他沒有現金流、空有房屋資產，反而生活困苦要人救濟。所以現金流為主，在現金流以外，再去追求資產增值。
我這十年的眉角：被動收入從 100 萬到 400 萬
我十年前一年的被動收入大概 100 萬，十年後突破 400 萬，是現金流跟資產增值一起做到的。中間的眉角有三個。
第一，你要夠專業，每一樣投資標的你都要知道它的價值在哪，把自己當成它的老闆。
第二，要持續精進，很多人說我們是金融海嘯時進場才賺的，其實不是，我們一直在市場裡精進，我不敢說懂很多，但我持續把不懂的補強。
第三，在股票市場要賺到錢，我不是要贏大戶，我是要贏其他九成的散戶，只要我比九成散戶還專業，基本上就很好賺。
我記得有一句話說得很好，對每一次交易損失的檢討都要認真對待，你要知道每一次決策還有什麼可以精進的地方。所以投資理財，如果你還在問別人該買什麼、現在該不該賣，那其實是不夠認真對待自己的錢，碰到這種人我會跟他講，你應該離開市場，因為市場沒有想像中那麼簡單，如果隨便一個人都能在市場賺到錢，那不是大家賺的都不多，就是你只是單純靠運氣。
我這輩子最好的投資
如果要我回顧人生到目前為止做過最好的投資，是我生了兩個寶貝女兒。其實我是為了兩個女兒才改變人生的選擇，包含為什麼申請提前退休。大女兒出生之後，我就不再以升官為職志，因為我認為未來終將脫下軍服，而投資是可以做一輩子、可以不斷精進人生的事。我在家裡地位最低，但她們就是甜蜜的負擔。說到底，體制給的保障其實只是底線，個人的投資能力，才是你財富的上限。
常見問題
算利教官選股的 4 個條件是什麼？
我的選股 4 條件是：一、要有護城河（獨佔、壟斷或寡佔）；二、穩定獲利、至少看五年，每年穩定或向上成長最好；三、本益比 20 倍以內、殖利率 5% 以上；四、獲利主要來自本業，而非一次性利益。符合這些我才長期持有領股息。
他怎麼用房貸槓桿賺利差？
我 101 年發現軍人房貸利率最低約 1.39%，而市場上很多殖利率 6% 以上的穩定股票，借 100 萬去買就能賺約 4.67% 的利差。111 年房價翻倍後，我把餘額 300 萬還掉、再搬 1,350 萬擴大利差，目前利率約 2.208%。關鍵是借來買自己熟悉、穩健的標的，而不是拿去投機或花費。
退休後現金流和資產成長哪個重要？
現金流為主。現金流才能讓生活穩定，等現金流有餘裕，資產自然會增加。如果只追求資產增值、沒有現金流，一旦市場修正、公司獲利變差，你就會被迫砍股票、砍在相對低價。很多人空有沒貸款的房子卻沒有現金流，反而生活困苦。
科技股可以拿來存股嗎？
以 AI 需求來看，現階段台積電還是能買，但它是成長股、本益比偏高，獲利一衰退股價修正就很快。我個人不熟悉這個產業、不知道競爭者何時長大，所以著重在能傳給女兒的長期存股標的。想參與又怕單一個股，可以用 0050；認為台積電未來十年沒對手，再去買台積電。
高股息 ETF 和市值型 ETF 差在哪？
今年 0056 與 0050 淨值差距很大，0050 沒分割的話應接近 400 塊，0056 還在 30 幾，因為組成不同。高股息 ETF 可能只看殖利率挑股，而高殖利率有時是產業衰退造成的，那些公司護城河不見得好，一旦成分股或產業衰敗，淨值就一直上不去。投資人要自己分得清楚，否則借錢來買、遇到修正又沒現金流就會慌。
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